시가총액이 같아도 기업가치 EV가 다른 이유

시가총액에서 먼저 주식의 범위를 정하기

보통주 시가총액은 보통주 투자자의 현재 시장 평가를 보여줍니다. 종류가 다른 주식이 있다면 각각의 가격과 권리를 확인해야 하며, 한 종류의 주가에 모든 종류의 주식 수를 곱해 단순화하지 않습니다. 정보업체가 발행주식 수와 자기주식 등을 어떻게 처리하는지도 확인합니다. 시가총액은 거래되는 지분의 평가이지 공시된 자본총계나 회사 통장 잔액이 아닙니다. 주가가 낮다는 인상과 기업 전체가 작게 평가된다는 판단도 주식 수를 거치기 전에는 같은 말이 아닙니다.

EV로 자본구조 차이를 드러내기

사업 규모가 같아도 한 회사는 주주 돈으로, 다른 회사는 차입금으로 더 많이 자금을 조달했을 수 있습니다. 시가총액만 보면 두 번째 회사가 싸 보이지만 부채까지 부담하는 관점에서는 차이가 줄어듭니다. EV는 시가총액에 이자부채와 필요한 다른 청구권을 더하고 별도 평가 현금 등을 차감해 이 차이를 드러냅니다. 지분 투자에서도 회사 전체의 부담을 이해하는 데 유용하지만, 실제 인수 가격에는 경영권, 거래 비용, 계약 조건 등이 더해질 수 있어 EV와 정확히 같다고 단정하지 않습니다.

분자에 맞는 이익을 분모에 놓기

보통주 시가총액은 보통주에 귀속되는 순이익과, EV는 이자 지급 전 영업 성과와 비교하는 것이 기본적인 대응입니다. 시가총액을 EBITDA로 나누면 채권자의 자금으로 만들어진 성과를 모두 주주의 가격과 비교할 수 있어 부채가 많은 회사에 유리한 착시가 생깁니다. 반대로 EV를 순이익으로 나누면 부채 몫은 분자에 더하면서 이자를 이미 뺀 이익을 분모에 사용하는 문제가 있습니다. 금융업처럼 부채 자체가 영업의 핵심 재료인 경우에는 일반 제조업의 EV 관행을 그대로 적용하기 전에 별도의 구조 검토가 필요합니다.

확인할 항목

• 시가총액 계산에 쓴 주식 종류와 수를 확인했는가
• EV의 현금·부채·비지배지분 범위를 표시했는가
• 가격 범위와 이익 귀속 범위가 서로 대응하는가
• 회사의 업종에 EV 접근이 적합한지 검토했는가