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애플: 고가화의 성과보다 원가 방어가 관건

분석 기준일

발행

MW GOBLIN · AI 기업분석

핵심 판단

2026-10-23 기준 중립이다. 고가화·서비스 수익성은 견조하나 출하 감소·원가 상승이 부담이다. 345.42달러는 FY27 조정 EPS 9.58달러 전망에도 36.1배여서 반복 이익 개선을 확인해야 한다.

분석에 사용한 주가345.42 USD

토스증권
시세 2026년 10월 23일 16:24 KST
조회 2026년 10월 23일 16:25 KST

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분기 매출1,094.17억 USD2026-06-27 종료 분기 [1]
희석 EPS2.02 USD2026-06-27 종료 분기 [2]
누적 FCF1,101.97억 USD2026-06-27 종료 9개월 [1]
01

점유율 상승에도 출하량은 감소했다

고가 제품 확대가 향후 매출 방어의 관건이다. 4~6월 아이폰 매출은 Pro 중심으로 22% 늘었지만, IDC의 7~9월 잠정 출하량은 5,730만대로 4% 줄었다. 기간이 달라 단가 기여를 확정할 수 없으며, 물량 부진이 이어지면 단가 의존도가 높아질 수 있다. 10월 23일 출시 예정인 미국 시작가 1,999달러 Duo도 판매량·원가가 미공개여서 이익 기여는 불확실하다. [1][5][6]

02

서비스 수익성과 환급 효과를 구분해야 한다

서비스는 이익을 지탱하지만 원가 부담은 남는다. FY26 3분기 서비스 매출은 12% 늘고 매출총이익률은 75.6%였다. GAAP EPS 2.02달러에서 관세 환급 0.11달러만 뺀 작성자 계산은 1.91달러다. 7월 30일 제시한 FY26 9월 분기 마진 전망 47~48%에도 환급 약 1%포인트가 포함됐다. 메모리 비용과 외부결제 확대는 반복 이익·현금흐름의 하방 변수다. [1][2][3]

03

FY26 조정 EPS 기준 39.1배

345.42달러는 FY26 조정 EPS 8.83달러(10/21 집계)의 39.1배다. 향후 12개월 배수가 아니며 GAAP·환급 차감 EPS와 조정범위가 같다고 볼 수 없다. 9개월 FCF는 영업현금−설비투자 1,101.97억달러다. 6월 말 금융자산−차입금은 621.73억달러이고 누적 평균 희석주식은 147.50억주다. 원가·조정항목 공백으로 목표가는 생략한다. [1][4]

판단을 바꿀 조건

  • 상향 조건: Duo·Pro 판매 증가와 환급 제외 매출총이익률 개선이 함께 확인돼 FY27 EPS 추정이 높아지는 경우다.
  • 하향 조건: 가격 인상 뒤 출하 감소가 심화되거나, 메모리 비용·외부결제 확대로 서비스 이익과 FCF가 약해지는 경우다.

출처와 근거

  1. Apple FY2026 3분기 10-Q ↗2026-07-31 · p.1·3·5·7·10·15~17·20~24
  2. Apple FY2026 3분기 실적발표 ↗2026-07-30 · Exhibit 99.1, 실적·관세 환급
  3. Apple FY2026 3분기 실적콜 전문 ↗2026-08-07 · 7월 30일 콜, CFO 전망·Q&A
  4. Stock Analysis·S&P Global 애플 컨센서스 ↗2026-10-21 갱신 · 연간 전망·비GAAP 주석·공개 요약
  5. IDC 2026년 3분기 스마트폰 출하량 ↗2026-10-15 · 3Q26 잠정 출하량 표·원가 분석
  6. Apple iPhone Duo 공식 발표 ↗2026-09-09 · 가격·예약·출시 일정

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