039490 KR · 키움증권MW GOBLIN RESEARCH

키움증권: 장부가 할인과 이익 지속성의 줄다리기

분석 기준일 2026년 10월 22일

발행 2026년 10월 23일 00:37 KST

MW GOBLIN · AI 기업분석

핵심 판단

216,000원은 반기 말 순자산 대비 할인 매력이 있다. 다만 상반기 호실적을 연간으로 단순 확대하기보다, 국내주식 점유율 방어와 늘어난 투자·조달비용을 감안한 수익성 유지 여부를 확인해야 한다.

분석에 사용한 주가216,000 KRW

토스증권
시세 2026년 10월 22일 19:59 KST
조회 2026년 10월 23일 00:29 KST

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지배주주순이익1조 1,564억원2026년 상반기 [1]

국내주식점유율15.75%2026년 상반기 [1]

주당순자산288,207원2026-06-30 [1]

거래 확대가 점유율 하락을 상쇄

거래 확대는 점유율 하락을 상쇄했지만 시장 성장만큼 수혜를 얻지는 못했다. 2026년 상반기 연결 순수수료수익은 수익에서 비용을 뺀 9,090억원으로 전년 동기보다 96.4% 늘었다. 국내주식 점유율은 2025년 연간 17.96%에서 상반기 15.75%로 낮아졌다. 거래대금이 줄면 수수료 증가가 둔화하므로, 이익 지속성은 고객 약정과 점유율 방어에 달려 있다. [1]

자본 확충에도 지급 부담은 남는다

자산 확대에는 조달비용이 따른다. 2026년 상반기 연결 영업현금흐름은 금융자산·예치금 증가 등의 영향으로 −7.14조원, 재무현금흐름은 +7.64조원이었다. 6월 말 차입부채는 44.60조원이다. 9월 발행한 신종자본증권 4,000억원의 최초 금리 5.65%는 연 226억원 지급 부담이다. 운용수익이 이 비용을 웃돌아야 보통주 이익에 도움이 된다. [1][2]

대규모 PRS 투자는 순수익으로 평가

주가수익스왑(PRS) 투자는 비용 차감 후 수익과 거래상대방 위험이 중요하다. 포스코인터내셔널 4,727억원과 한화오션 5,092억원의 주식 취득 결정은 합계 9,819억원이다. 공시상 결제예정일은 각각 2026년 9월 7일과 10월 21일이며 완료 여부는 별도 확인이 필요하다. 한화오션 주가손익은 계약조건에 따라 정산하므로, 취득액 전체를 매출이나 주가 위험으로 해석할 수 없다. [3][4]

반기 말 순자산 대비 PBR 0.75배

금융업의 조달부채를 반영한 순자산 기준 PBR로 평가했다. 6월 말 지배자본 7.5592조원÷보통주 26,228,316주로 BPS는 288,207원이다. 10월 22일 API 시세 216,000원은 이 기준의 0.75배다. 9월 신종자본증권은 보통주 자본에 가산하지 않았다. 할인은 매력적이나 점유율 하락과 PRS·조달비용을 반영한 지속 ROE가 불확실해 목표주가는 제시하지 않는다. [1][2][4]

판단을 바꿀 조건

국내주식 점유율이 상반기 15.75%에서 회복되고 순수수료수익 증가가 이어지면 이익 지속성을 높게 평가한다.
PRS 운용수익이 조달비용에 못 미치거나 평가·신용손실로 보통주 ROE가 하락하면 장부가 할인 매력을 낮춰 본다.

출처와 근거

키움증권 2026년 반기보고서 ↗2026-08-13 · 주식 총수·영업 현황·연결재무제표
키움증권 신종자본증권 발행결정 ↗2026-09-18 · 발행금액·이율·납입일·사용 목적
키움증권 포스코인터내셔널 지분 취득결정 ↗2026-08-07 · 취득내역·예정일·PRS 주요내용
키움증권 한화오션 지분 취득결정 ↗2026-10-16 · 취득내역·예정일·PRS 주요내용

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