국채 금리가 오르면 기존 채권 가격이 내려가는 이유

표면금리보다 내가 지불하는 가격이 중요하다

액면가에 일정 이자를 지급하는 채권을 비싸게 사면 받는 돈에 비해 초기 투자금이 커져 수익률이 낮아집니다. 싸게 사면 그 반대입니다. 채권 가격을 비교할 때 경과이자를 포함한 실제 결제금액과 표시가격의 차이도 확인합니다. 만기수익률은 예정 현금흐름과 가격을 연결하는 할인율이며 미래 보유 수익을 조건 없이 보장하는 숫자가 아닙니다. 쿠폰을 중간에 재투자하는 경우 그 금리와, 만기 전에 매도하는 경우의 시장가격이 최종 성과에 영향을 줍니다.

긴 만기는 금리 변화에 더 민감할 수 있다

먼 미래에 받는 돈의 비중이 클수록 할인율 변화의 영향이 커지는 경향이 있습니다. 그래서 비슷한 조건의 채권을 비교할 때 만기와 듀레이션을 함께 봅니다. 수정듀레이션을 이용한 가격 변화 근사는 작은 금리 변동에 유용하지만 큰 변동에서는 오차가 커질 수 있습니다. 또 모든 만기의 금리가 똑같이 움직인다는 가정이 실제 수익률곡선과 다를 수 있습니다. 중앙은행이 단기 정책금리를 내렸다고 장기 국채 수익률도 반드시 같은 폭으로 내려간다고 판단하면 안 됩니다.

만기 보유와 중간 현금 수요를 구분한다

발행자가 약속대로 지급한다면 개별 고정금리 채권의 예정 원리금은 시장가격 하락만으로 바뀌지 않습니다. 그러나 돈이 필요해 중간에 팔면 손실을 실현할 수 있고 물가 상승은 회수액의 구매력을 낮춥니다. 외화 국채는 원리금을 그 통화로 받아도 원화 가치가 변합니다. 만기가 계속 교체되는 채권 펀드와 특정 날짜에 상환되는 개별 채권도 구별해야 합니다. 국가가 발행했다는 이유만으로 신용·유동성·통화 위험이 전부 없는 것으로 보면 곤란합니다.

확인할 항목

• 표면금리와 현재 만기수익률을 구분했는가
• 표시가격과 실제 결제금액의 경과이자를 확인했는가
• 잔존만기와 듀레이션을 함께 봤는가
• 중도 매도·물가·외화 환산 위험을 검토했는가