미국 10년물 국채금리가 오르면 주식은 반드시 떨어질까

수익률은 채권의 쿠폰과 다른 숫자다

뉴스의 10년물 금리는 일반적으로 시장 가격에 대응하는 수익률을 가리킵니다. 발행 때 정해진 쿠폰금리가 매일 바뀐다는 뜻이 아닙니다. 같은 채권의 지급 현금흐름이 고정되어 있다면 가격이 낮아질수록 매입자가 얻는 수익률은 높아집니다. 다만 통계 화면의 고정만기 수익률은 특정 한 채권의 마지막 체결가와 같지 않을 수 있습니다. 미국 재무부의 곡선 자료와 거래 화면을 비교할 때는 측정 시각, 만기 정의, 수익률 산출 방식을 맞춰야 장중 변화와 통계 차이를 혼동하지 않습니다.

같은 금리 상승도 기업에 전달되는 길이 다르다

장기 금리에는 앞으로의 단기 금리 경로에 대한 기대와 장기 보유 위험에 대한 보상이 함께 반영됩니다. 경기가 좋아질 것으로 예상해 금리가 오르면 매출 전망이 개선되는 기업도 있습니다. 반대로 이익 기대는 그대로인데 투자자가 더 높은 보상을 요구하면 가치평가 부담이 커집니다. 주식 할인율에는 국채금리 외에 주식 위험 프리미엄도 필요하므로 국채금리 상승 폭을 곧바로 기업 할인율 변화로 대입해서는 안 됩니다. 어떤 경로를 가정했는지 적어야 시나리오 비교가 의미를 가집니다.

먼 미래의 현금흐름과 차환 일정을 확인한다

현금 창출이 먼 미래에 집중될수록 할인율 변화의 영향이 커질 수 있습니다. 하지만 업종 이름만 보고 민감도를 확정하기보다 현금흐름의 시점과 재투자 필요액을 살피는 편이 정확합니다. 차입이 많은 기업은 변동금리 비중과 만기 도래 금액도 중요합니다. 고정금리 장기 차입을 가진 기업과 곧 대규모 차환을 해야 하는 기업의 이자비용은 같은 날 똑같이 변하지 않습니다. 금리 하락도 경기 악화가 동반되면 반드시 호재가 아니므로 매출 가정과 자금조달 가정을 분리해 놓습니다.

확인할 항목

• 쿠폰금리와 현재 시장수익률을 구분한다.
• 금리 상승이 성장 기대인지 위험 보상인지 나눠 본다.
• 주식 할인율에 국채금리 외 가정도 적는다.
• 차입금의 고정·변동 구분과 차환 시점을 확인한다.